{"id":7416,"date":"2019-11-15T11:15:38","date_gmt":"2019-11-15T09:15:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.sciencespo.fr\/research\/cogito\/home\/?p=7416"},"modified":"2019-12-16T11:25:33","modified_gmt":"2019-12-16T09:25:33","slug":"crise-de-la-dette-des-annees-1980-les-acteurs-et-les-archives","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.sciencespo.fr\/research\/cogito\/home\/crise-de-la-dette-des-annees-1980-les-acteurs-et-les-archives\/","title":{"rendered":"Crise de la dette des ann\u00e9es 1980 : les acteurs et les archives"},"content":{"rendered":"

\"LeLa m\u00e9moire des crises financi\u00e8res est une curieuse chose. L\u2019hyperinflation allemande de 1923 ou le Krach boursier de 1929 restent des r\u00e9f\u00e9rences connues de tous et on peut parier qu\u2019il en ira de m\u00eame, longtemps encore, avec la crise de 2008. Inversement, la crise d\u2019endettement de nombreux pays en d\u00e9veloppement dans les ann\u00e9es 1980, semble prise dans un angle mort, tant pour le grand public que pour les chercheurs. .<\/em>
\nJ\u00e9r\u00f4me Sgard<\/a>, professeur d\u2019\u00e9conomie politique et chercheur au CERI, en a repris l\u2019histoire \u00e0 partir des nombreuses archives d\u00e9sormais ouvertes et en interrogeant ses principaux acteurs.<\/em><\/p>\n

Deux points ressortent avec force : primo, la gestion multilat\u00e9rale de cette crise par le Fonds mon\u00e9taire international (FMI) a repos\u00e9 \u00e0 la fois sur des r\u00e8gles proc\u00e9durales tr\u00e8s stables et sur beaucoup d\u2019informalit\u00e9, de non-dits et de rapports de force ; secundo, cette crise a \u00e9t\u00e9 un des principaux \u00ab incubateurs \u00bb du passage \u00e0 la finance globalis\u00e9e et aux r\u00e9formes lib\u00e9rales des ann\u00e9es 1990.<\/p>\n

La connaissance commune sur la crise de la dette des ann\u00e9es 1980 repose sur un r\u00e9cit largement accept\u00e9 quoique mince. A son origine on trouve la politique de \u00ab recyclage des p\u00e9trodollars \u00bb des ann\u00e9es 1970, qui conduit les banques occidentales et japonaises \u00e0 pr\u00eater massivement aux pays en d\u00e9veloppement, en particulier en Am\u00e9rique latine. En 1982, asphyxi\u00e9 par sa dette, le Mexique appelle au secours le FMI et les \u00c9<\/span>tats-Unis, suivi tr\u00e8s vite par une trentaine de pays. 109 restructurations de dettes suivront jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019une issue soit trouv\u00e9e en 1989, avec le Plan Brady, qui r\u00e9duit leurs encours de 25 \u00e0 40%. Qui plus est, ces cr\u00e9dits accord\u00e9s initialement par des banques sont \u00e9chang\u00e9s du jour au lendemain contre des obligations, qui s\u2019ach\u00e8tent et se vendent en continu \u2013 les Brady bonds<\/i><\/a>. Par cette op\u00e9ration d\u2019ing\u00e9nierie on passe donc \u00e0 une finance de march\u00e9 qui pr\u00e9pare la lib\u00e9ralisation des mouvements de capitaux et prolonge les r\u00e9formes structurelles engag\u00e9es depuis le milieu de la d\u00e9cennie \u2013 le Consensus de Washington.<\/p>\n

Une histoire \u00e0 \u00e9crire<\/h4>\n
\"Guillermo

Guillermo Ortiz – World Economic Forum on Latin America 2010. CC BY-NC-SA 2.0<\/p><\/div>\n

Curieusement, ce r\u00e9cit largement accept\u00e9 a \u00e9t\u00e9 peu enrichi depuis les ann\u00e9es 1990. Pas encore dans l\u2019histoire, mais plus dans l\u2019actualit\u00e9, cet \u00e9pisode reste dans un angle mort, si bien que les \u00e9conomistes et les juristes qui ont travaill\u00e9 sur les crises en Argentine (2001-2015) et en Gr\u00e8ce (2009-2015) ignoraient g\u00e9n\u00e9ralement comment des probl\u00e8mes similaires avaient \u00e9t\u00e9 trait\u00e9s dans les ann\u00e9es 1980. Pourtant les archives de cette crise sont abondantes et ses grands acteurs ne demandent qu\u2019\u00e0 \u00eatre interrog\u00e9s. J\u2019ai donc rencontr\u00e9, parfois pendant plusieurs heures, Jacques de Larosi\u00e8re (FMI), Paul Volcker (R\u00e9serve F\u00e9d\u00e9rale), Bill Rhodes (principal coordinateur des banques internationales), Guillermo Ortiz (Banque Centrale du Mexique), Angel Guria (Minist\u00e8re des Finances mexicain), Charles Dallara (Tr\u00e9sor F\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain) ou Lee Buccheit (avocat). Bien d\u2019autres entretiens s\u2019y sont ajout\u00e9s, dans les pays endett\u00e9s et les pays cr\u00e9anciers, dans le priv\u00e9 et le public.<\/p>\n

Une strat\u00e9gie multilat\u00e9rale<\/h4>\n

S\u2019il y a une r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale en mati\u00e8re de dettes souveraines, c\u2019est que les restructurations ont lieu sur les places financi\u00e8res dominantes o\u00f9 ces dettes ont \u00e9t\u00e9 \u00e9mises. Au dix-neuvi\u00e8me si\u00e8cle et jusqu\u2019aux ann\u00e9es 1920, puis \u00e0 nouveau depuis les ann\u00e9es 2000, tout se passe ainsi \u00e0 Londres et \u00e0 New York. Les ann\u00e9es 1980 sont ici la grande exception, en ce que ces op\u00e9rations se r\u00e9alisent selon une logique largement extra-territoriale et multilat\u00e9rale\u00a0: le FMI coordonne les parties, apporte un soutien financier, sanctionne le \u00ab\u00a0partage du fardeau\u00a0\u00bb entre les banques et les pays endett\u00e9s, tord le bras de l\u2019un ou de l\u2019autre. Enfin il garantit que les politiques \u00e9conomiques d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 sur lesquelles s\u2019engagent les pays endett\u00e9s ne soient pas abandonn\u00e9es une fois re\u00e7ues les concessions financi\u00e8res.<\/p>\n

\"Neoliberal

Neoliberal Tina There Is No Alternative to the washington consensus<\/p><\/div>\n

On retrouve ici la pratique rugueuse de la conditionnalit\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire cette transaction entre une aide financi\u00e8re et des engagements de politique \u00e9conomique, qui a \u00e9t\u00e9 d\u00e9velopp\u00e9e par le FMI depuis les ann\u00e9es 1950 et qui reste jusqu\u2019\u00e0 aujourd\u2019hui son principal outil d\u2019intervention.
\nCela \u00e9tant, la question des dettes souveraines n\u2019\u00e9taient pas \u00e0 l\u2019agenda de la conf\u00e9rence de Bretton Woods, o\u00f9 les statuts du FMI ont \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9s. Ce n\u2019est qu\u2019\u00e0 partir des ann\u00e9es 1970 que les Minist\u00e8res des finances et les administrations du Tr\u00e9sor des pays du G7 lui confient de facto le sujet, en d\u00e9pit de l\u2019opposition des pays en d\u00e9veloppement qui auraient pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 cr\u00e9er une instance ad hoc<\/em> au sein de l\u2019ONU o\u00f9 leur influence est beaucoup plus grande.<\/p>\n

La r\u00e8gle du triple v\u00e9to<\/h4>\n

Une fois le FMI en charge de la dette, il fallait toutefois inventer une proc\u00e9dure de restructuration \u00e9conomiquement efficace et globalement l\u00e9gitime. En particulier, il fallait s\u2019accorder sur la r\u00e8gle de d\u00e9cision qui sanctionne le \u00ab partage du fardeau \u00bb entre les engagements de politique \u00e9conomique du pays, le soutien du FMI et les concessions des banques cr\u00e9ditrices. De mani\u00e8re tr\u00e8s pragmatique, on a d\u00e9cid\u00e9 que chaque partie signalerait successivement son adh\u00e9sion au deal<\/i>. Mais voil\u00e0 : en pratique, ce principe d\u2019unanimit\u00e9 revient \u00e0 soumettre la d\u00e9cision du FMI d\u2019accorder un cr\u00e9dit \u00e0 la bonne volont\u00e9 de petits groupes de banques commerciales qui ont ren\u00e9goci\u00e9 les dettes, mais qui n\u2019ont pas d\u2019existence juridique et pas de d\u00e9l\u00e9gation de pouvoir formalis\u00e9e \u2013 les Steering Committees<\/i>.
\nOn n\u2019est donc plus dans le sch\u00e9ma habituel o\u00f9 une organisation internationale exploite les interstices laiss\u00e9s par le contr\u00f4le imparfait des \u00c9<\/span>tats-membres. Il y a ici un \u00e9cart beaucoup plus radical aux principes classiques de la d\u00e9l\u00e9gation multilat\u00e9rale, et donc un degr\u00e9 exceptionnel de non-dit et d\u2019informalit\u00e9. De fait, la r\u00e8gle du triple veto n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e, explicit\u00e9e et justifi\u00e9e. Dans les archives du FMI on trouve des allusions insistantes, mais lointaines et \u00e0 peine d\u00e9codables. Il fallait passer \u00e0 l\u2019histoire orale pour comprendre comment les choses se passaient.<\/p>\n

Un jeu complexe et d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9 entre grandes et petites banques<\/h4>\n

Regardons plus pr\u00e9cis\u00e9ment le cas des banques commerciales. En pratique, on ne r\u00e9unit jamais ni ne consulte les centaines de banques qui ont fait cr\u00e9dit \u00e0 chaque pays en restructuration \u2013 ce serait quasiment impossible.<\/p>\n

\"\"

NYC – Citicorp Center by Wally Gobetz via Flickr CC BY-NC-ND 2.0<\/p><\/div>\n

Tout au long de la crise, les n\u00e9gociations sont donc men\u00e9es par un club \u00e9troit de grands \u00e9tablissements bancaires internationaux, conduit le plus souvent par le plus puissant d\u2019entre eux \u2013 Citicorp. Ceci pose des probl\u00e8mes consid\u00e9rables avec les centaines de petites banques locales ou r\u00e9gionales qui doivent participer \u00e0 chaque restructuration et contribuer, le plus souvent, \u00e0 un pr\u00eat compl\u00e9mentaire (new money loan<\/i>) destin\u00e9 \u00e0 soutenir le pays dans sa phase d\u2019ajustement. Pendant toutes ces ann\u00e9es, les petites banques n\u2019ont donc qu\u2019une id\u00e9e en t\u00eate : acter leurs pertes et sortir du jeu. Mais si on les laisse faire, tout le poids de la crise va se concentrer sur les seules grandes banques internationalis\u00e9es, qui ne cessent de r\u00e9p\u00e9ter que sans cette solidarit\u00e9, plus rien n\u2019est possible.<\/p>\n

Alors que le conflit d\u2019int\u00e9r\u00eat premier oppose le pays endett\u00e9 aux banques cr\u00e9ditrices, depuis 1982, chacune des 109 restructurations est marqu\u00e9e avant tout par une \u00e9preuve de force brutale pour maintenir \u00e0 bord toutes les banques. Et ici, \u00e0 nouveau, on est dans le non-dit et le non-\u00e9crit. Encore aujourd\u2019hui la plupart des grands acteurs pr\u00e9f\u00e8rent l\u2019euph\u00e9misme et le sous-entendu, alors qu\u2019il n\u2019y a aucun doute que si les petites banques r\u00e9sistaient, elles \u00e9taient tr\u00e8s vite menac\u00e9es de r\u00e9torsions. Par exemple on les menacerait d\u2019un acc\u00e8s plus difficile au march\u00e9 mon\u00e9taire et aux march\u00e9s de capitaux, qui passent par les grands r\u00e9seaux bancaires nationaux. Si cela ne suffisait pas, les Banques centrales, \u00e0 commencer par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, leur rappelleraient sans doute que le superviseur garde une capacit\u00e9 de nuisance, par exemple en cas de fusion ou d\u2019\u00e9mission d\u2019actions dans le futur. Comme le dit gentiment Paul Volcker, \u00abil y avait toujours des banques qui faisaient de la r\u00e9sistance et on n\u2019aimait pas leur tordre le bras ; mais il fallait bien qu\u2019elles acceptent que c\u2019\u00e9tait dans leur propre int\u00e9r\u00eat \u00bb. Quant \u00e0 la Bundesbank, la Banque nationale n\u00e9erlandaise et la Banque d\u2019Angleterre, elles \u00e9taient horrifi\u00e9es par ce qu\u2019on leur demandait de faire. En France, en revanche, o\u00f9 la plupart des banques \u00e9taient nationalis\u00e9es, c\u2019\u00e9tait plus simple : elles n\u2019avaient qu\u2019\u00e0 ob\u00e9ir.<\/p>\n

Une crise g\u00e9r\u00e9e \u00e0 l\u2019ancienne<\/h4>\n

Au total, que l\u2019on consid\u00e8re le FMI ou les banques, l\u2019image qui ressort des entretiens et des archives est celle d\u2019une crise g\u00e9r\u00e9e avec des m\u00e9thodes typique des d\u00e9cennies d\u2019apr\u00e8s-guerre, o\u00f9 des pouvoirs publics puissants et discr\u00e9tionnaires \u00e9cartent les r\u00e8gles qui ne leur conviennent plus et mettent au pas les int\u00e9r\u00eats priv\u00e9s qui s\u2019opposent \u00e0 leurs vues. Une puissante odeur de dirigisme \u00e9mane de cette histoire. C\u2019est tout son paradoxe : les vieilles m\u00e9thodes ont pr\u00e9par\u00e9 le passage, apr\u00e8s 1990, \u00e0 un monde globalis\u00e9 et lib\u00e9ralis\u00e9 o\u00f9 elles n\u2019auront plus aucune validit\u00e9, aucune l\u00e9gitimit\u00e9.<\/p>\n

J\u00e9r\u00f4me Sgard<\/a>, professeur d\u2019\u00e9conomie politique et chercheur au CERI, consacre ses recherches actuelles \u00e0 la construction et la r\u00e9gulation des march\u00e9s, vues depuis une perspective micro-fond\u00e9e, accordant une grande importance aux r\u00e8gles de droit et aux proc\u00e9dures de r\u00e8glement des diff\u00e9rends.<\/pre>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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